Yoav Leitersdorf, Managing Partner di YL Ventures, il più grande fondo mondiale dedicato Cybersecurity, prevede che il calo dei valori gonfiati riguarderà l’intero settore, ma non porrà fine al boom: “La domanda è ancora alta”.
Yoav Leitersdorf – Managing Partner di YL Ventures
Yoav Leitersdorf (46) è il Managing Partner del fondo YL Ventures, (che porta il suo nome) specializzato in investimenti in cybersecurity. Due mesi fa il fondo ha completato una raccolta fondi da $ 400 milioni per il suo quinto fondo e attualmente gestisce $ 800 milioni in totale, rendendolo il più grande fondo dedicato nel campo informatico. Nel corso degli anni, è diventato anche uno dei migliori fondi mondiali in termini di rendimenti degli investitori nella fase iniziale. Negli ultimi cinque anni, gli investitori nel terzo fondo da 75 milioni di dollari hanno ricevuto un ritorno netto di oltre cinque volte il loro investimento, classificando il fondo nel decimo più alto negli Stati Uniti.
Leitersdorf, discendente della nota famiglia israeliana Leitersdorf, è riuscito a ottenere rendimenti elevati per i suoi investitori perché lui e il suo team (circa 20 uomini e donne in totale, sia in Israele che negli Stati Uniti) ha identificato il 2021 come un anno record, ha compreso la sopravvalutazione del mercato e non ha aspettato il suo crollo: YL ha iniziato il 2021 con la vendita di tutte le sue partecipazioni nell’unicorno Axonius e ha ricevuto 270 milioni di dollari su un investimento cumulativo di soli $ 25 milioni; Hanno venduto Medigate per $ 400 milioni al cyber unicorno Claroty.
Inoltre, nel 2019 hanno completato un altra grande exit quando hanno venduto Twistlock a Palo Alto di Nir Zuk per $ 410 milioni. Questi accordi, tra gli altri, consentono a Leitersdorf, in contrasto con altri capitalisti di rischio, di parlare liberamente e anche di fornire cupe previsioni sui cyber unicorni locali.
“Questa estate, ci saranno non meno di 12 grandi aziende informatiche israeliane che licenzieranno i dipendenti”, afferma Leitersdorf. La conversazione ha avuto luogo durante la sua visita in Israele circa una settimana fa nell’ambito della Cyber Week all’Università di Tel Aviv, e da allora la sua profezia ha già iniziato a realizzarsi: un certo numero di cyber-unicorni, da Cybereason a Snyk e Transmit, che fino a poco tempo fa erano reclutatori vigorosi, hanno annunciato licenziamenti. Leitersdorf è convinto che questo sia solo l’inizio. In effetti, se si contano il numero di unicorni israeliani nel campo informatico, si raggiungono circa 12 in totale, il che significa che la sua profezia molto probabilmente non salterà nessuna grande compagnia informatica.
Perché sono le grandi aziende a licenziare per prime? Lei pensa che le piccole aziende avranno un periodo più difficile ?
“Le aziende che hanno raccolto molti soldi bruciano anche molti soldi: $ 200 milioni all’anno, anche $ 300 milioni, se impiegano mille dipendenti. Secondo i miei calcoli, ogni azienda ha bisogno di soldi per due o tre anni per poter sopravvivere nel prossimo futuro”.
Due o tre anni sono molti, la maggior parte degli investitori e degli imprenditori parla del periodo difficile che dura da un anno e mezzo a due anni al massimo.
“Le aziende responsabili devono pensare ulteriormente al futuro. Se nelle piccole aziende i fondi intervengono e le aiutano a superare il periodo difficile, gli unicorni non hanno un padre ricco che possa entrare e salvarli”.
E i licenziamenti attualmente in corso, di solito a livello di poche decine di dipendenti, sposteranno l’ago in termini di spesa?
“Sì, muove l’ago perché gli stipendi sono la spesa più grande per gli unicorni, ed è qui che c’è la pressione più grande. Quando sono stati raccolti i soldi, è stato esplicitamente detto loro che erano destinato a finanziare l’iper-crescita. Come si produce l’iper-crescita? ? Reclutando in blocco ed è quello che è successo. Ora i consigli di amministrazione stanno facendo pressioni sul management nella direzione opposta”.
I licenziamenti di questa portata possono portare a una crisi di manodopera nell’high-tech israeliano?
“No, perché tutti coloro che andranno in cassa integrazione troveranno subito lavoro nelle aziende più piccole o in quelle che negli ultimi anni sono state gestite in modo più intelligente. Non ci sarà disoccupazione, almeno non nel settore cyber”.
Sta dicendo che altri settori sono più vulnerabili ? Dopotutto, il cyber, insieme al fintech, è sempre menzionato come il settore più gonfiato in cui le valutazioni hanno raggiunto aree pericolose, come Wix che ha un valore di $ 6,5 miliardi mentre guadagna solo poche decine di milioni di dollari all’anno.
“Il cyber è più resistente alla crisi delle società di servizi Internet, ad esempio, che sono più vulnerabili. Questo perché il cyber non è così sensibile all’economia e ai cambiamenti delle condizioni macro. In questa fase, non abbiamo visto le aziende americane tagliare i loro budget informatici, perché i cambiamenti nella politica dei tassi di interesse non riducono gli attacchi degli hacker”.
Quali sono i criteri in base ai quali deciderete se aiutare un’azienda in difficoltà o chiuderla?
“Questa è una domanda molto difficile ed è una parte importante della nostra professione. Le nostre prestazioni dipendono dallo smistamento delle aziende, quelle che sono brave e quelle che non lo sono. Non ha senso aggiungere più soldi a un cattivo investimento, quindi se hai fatto un errore, almeno fermarlo in tempo. Nel prossimo futuro faremo questo smistamento”.
Quante società in portafoglio stimate di chiudere?
“Al momento non vedo nessuna azienda.”
Come può essere così sicuro?
“Non è un segreto che l’anno scorso abbiamo venduto alcune partecipazioni in società mature, che avevano valutazioni elevate. Nel frattempo, ne abbiamo vendute altre e siamo rimasti con molte società giovani. Queste sono società che abbiamo cresciuto e nutrito adeguatamente, tutte cresciute in modo responsabile e non ha aumentato a una valutazione eccessiva. Oggi diciamo a queste società di allacciarsi la cintura in modo che i soldi durino per almeno due anni”.
Cosa significa esattamente allacciare le cinture? È un altro modo per dire licenziamenti?
“Non licenziamenti, piuttosto posticipare le assunzioni, ridurre le assunzioni all’estero perché lì sono più costose e posticipare le spese di marketing e vendita. Sappiamo che, se necessario, possiamo sostenere le nostre aziende. Ecco perché ora abbiamo raccolto un fondo più grande rispetto al passato, proprio perché c’è la crisi, come prima investiremo solo in 12 società, ma lo scenario che stiamo prendendo in considerazione è che dovremo aiutare le società in portafoglio”.
Come fa a sapere anticipatamente quali sono le aziende buone che vale la pena “salvare” ? Dopotutto, è possibile ottenere una crescita molto rapida quando le cifre sono piccole.
“Ci devono essere vendite dopo il finanziamento iniziale (seed). Se l’azienda ha bruciato tutti i suoi fondi iniziali e non ci sono ancora vendite, questo è un classico caso in cui non riceveranno più soldi da noi. Anche se ci sono vendite , vogliamo sapere esattamente quanti clienti ha l’azienda – la differenza tra due e 15 è enorme. Vogliamo anche sapere cosa dicono i clienti sul sistema. Esaminiamo attentamente l’azienda per prendere la decisione giusta. Ovvero perché siamo nella percentuale più alta di rendimento per gli investitori. In parte è stata fortuna, ma il resto è stata la comprensione delle condizioni del mercato e l’uscita in tempo quando sentivamo che il picco era arrivato”.
Non ha paura che anche se il cyber è un campo caldo, una recessione negli Stati Uniti porterà a tagli di budget e le startup smetteranno di crescere?
“La domanda di prodotti informatici non è diminuita. Parliamo tutto il giorno con i clienti delle aziende e sappiamo chi paga i servizi, quindi sappiamo dire che non è diminuita, anzi è aumentata perché gli attacchi non si fermano. Il danno fatto alle aziende da attacchi, come quello che è successo a marzo a Okta (una società informatica, che ha sviluppato una soluzione di gestione dell’identità e degli accessi nelle organizzazioni, la cui piattaforma è stata hackerata per infiltrarsi nei propri clienti), è enorme: le persone sono state licenziate, hanno perso clienti , e la valutazione è scesa (da $ 30 miliardi di marzo a $ 16 miliardi di oggi). Ecco perché i budget per i prodotti informatici sono in aumento. Tuttavia, le valutazioni nelle fasi successive sono state influenzate, soprattutto nelle aziende che non hanno vendite. Ci sono stati abbastanza compagnie israeliane che hanno recentemente venduto pubblicità e aria e stanno soffrendo di più: non saranno in grado di raccogliere fondi e dovranno pagare il prezzo dei licenziamenti”.
È difficile per un imprenditore dire di no quando gli altri vogliono finanziare centinaia di milioni di dollari. Come si possono evitare queste situazioni?
“Non aumentare cifre folli perché l’unico modo è scendere da tali altezze. È impossibile continuare con la follia dell’anno scorso”.
Teme che il prossimo periodo, particolarmente complesso per gli imprenditori, possa danneggiare lo status di Israele come incubatore di startup globali? Una persona ragionevole presumerà che sia meglio per loro trascorrere del tempo su Amazon o Google, godere di buone condizioni e non correre rischi.
“Per le persone che vogliono lanciare una startup, non importa quale sia la situazione là fuori. Anche chi lavora in Google o Amazon si è trovato con opzioni che sono esterne ai soldi. I bravi imprenditori riescono sempre a raccogliere fondi, e gli affari scorreranno sempre”.
In effetti, le transazioni in cyber continuano a scorrere, ma più lentamente. Nel secondo trimestre del 2022, i finanziamenti globali sono ammontati a poco meno di $4 miliardi di dollari, la cifra più bassa dall’ultimo trimestre del 2020.
“È vero, i nostri rapporti mostrano che il numero di round di Serie C è sceso a soli 10 rispetto ai 46 dello stesso periodo del 2021, e stimiamo che quest’anno ci sarà anche una significativa diminuzione del numero di nuovi unicorni tra le società israeliane. Rallentano anche le fusioni e le acquisizioni e il numero delle transazioni è crollato di circa il 60% rispetto alla seconda metà del 2021. Tuttavia, prevediamo che dal prossimo anno, quando i fondi raccolti nel 2021 si esauriranno, vedremo di più tali transazioni perché le aziende più grandi hanno l’opportunità di acquistare startup a valutazioni inferiori e questoSarà più difficile per gli imprenditori che hanno sognato di avviare una grande azienda raccogliere fondi”.
La crisi ha già colpito tutti?
“No, quelle che non sono state danneggiate sono in realtà le giovani startup, che sono proprio all’inizio del loro percorso, e secondo noi saranno anche le ultime a sentire il rallentamento proveniente dall’alto. Il finanziamento medio iniziale è addirittura aumentato nel prima metà del 2022 – da $ 7 milioni nel 2021 a $ 9,8 milioni.”
Come se lo spiega?
“Tutti capiscono che la necessità di un capitale iniziale significativo non è cambiata, anzi. Man mano che gli investitori diventano più conservatori, le aziende devono mostrare più prove prima di ricevere più soldi e quindi, le startup dovranno mostrare un prodotto più maturo, con più clienti paganti rispetto agli ultimi due anni”.
La bolla sta scoppiando?
“Quello che stiamo vedendo ora è un rallentamento generale, ma non lo scoppio di una bolla. Questa è una correzione degna e ragionevole per un mercato che ha perso proporzioni negli ultimi due anni. In questo contesto, il 2021 può essere paragonato a un breve -competizione della corsa a distanza – le startup hanno cercato di ottenere il massimo nel minor tempo possibile per rimanere rilevanti in un mercato in forte espansione.Ora è il momento di ricordare al settore che il ciclo di vita delle startup è una maratona che richiede solide basi e pazienza”.
