Moody’s, il mercato si prepara al declassamento dell’outlook sul credito di Israele

Lo shekel continua a deprezzarsi tra i timori degli investitori che, in seguito ai precedenti avvertimenti dell’agenzia di credito Moody’s, l’outlook possa essere modificato da positivo a stabile nei prossimi giorni

Lo shekel ha continuato a indebolirsi giovedì in vista dei dati sull’inflazione di venerdì e mentre gli investitori attendevano un aggiornamento sul rating di Israele da parte di Moody’s. La valuta locale si è deprezzata dell’1% rispetto al dollaro USA nelle contrattazioni intraday, in seguito alla notizia che l’agenzia di rating Moody’s pubblicherà un aggiornamento sul rating del Paese, anche se non è stata confermata l’imminente pubblicazione. Il rapporto giunge tra le proteste in corso contro gli sforzi del governo di rivedere radicalmente il sistema giudiziario, e mentre Israele è alle prese con una serie di attacchi terroristici e lanci di razzi da oltre i suoi confini.

“Il mercato si aspetta, e sembra ragionevole, che Moody’s probabilmente ridurrà l’outlook di Israele da positivo a stabile e confermerà il rating A1 del Paese, dato che l’agenzia è già stata molto critica nei confronti della riforma giudiziaria”, ha dichiarato Jonathan Katz, capo economista di Leader Capital Markets. Nell’aprile dello scorso anno, Moody’s ha aggiornato le prospettive economiche di Israele da stabili a positive, confermando il rating del Paese ad A1. In precedenza, il Paese aveva ottenuto un outlook positivo da Moody’s nel luglio 2018, abbassato a stabile nell’aprile 2020 quando la pandemia COVID-19 ha iniziato a prendere piede. Le proteste di massa settimanali in tutto il Paese contro gli sforzi altamente divisivi del governo per indebolire il sistema giudiziario sono continuate anche dopo che la coalizione ha messo in pausa la legislazione alla fine del mese scorso per consentire il dialogo sul raggiungimento di un compromesso tra le parti.

Negli ultimi giorni il Primo Ministro Benjamin Netanyahu e il Presidente Isaac Herzog hanno avuto colloqui con alti funzionari di Moody’s nel tentativo di scongiurare un declassamento del rating del Paese e di rassicurare l’agenzia sul fatto che la legislazione è stata sospesa nel tentativo di raggiungere ampi accordi, ha riferito Channel 12. All’inizio di marzo, prima della pausa, Moody’s aveva già avvertito che se i cambiamenti giudiziari fossero stati legiferati come previsto, “avrebbero potuto rischiare di indebolire le istituzioni e la governance di Israele (…) e come tali sarebbero stati negativi per il credito”. L’agenzia di rating ha anche messo in guardia sui “rischi a lungo termine per le prospettive economiche di Israele, in particolare per l’afflusso di capitali nell’importante settore dell’alta tecnologia”. Il settore high-tech è stato a lungo indicato come il principale motore della crescita economica di Israele, in quanto rappresenta il 49% delle esportazioni totali e genererà circa il 15% del PIL nel 2022.

“Continuiamo a ritenere che vi sia un ampio consenso politico sulla direzione delle politiche economiche e fiscali, nonostante la frammentazione del panorama politico. Tuttavia, il rafforzamento dei parametri fiscali e del debito potrebbe non essere sufficiente a compensare l’indebolimento delle istituzioni se il contenuto delle riforme giudiziarie e il modo in cui vengono approvate indicano tale indebolimento”, ha scritto Moody’s nel commento dell’emittente di marzo. Sebbene i piani per la revisione del sistema giudiziario siano sospesi fino a dopo la pausa della Knesset per la Pasqua, non sono stati cancellati, mentre i solidi fondamentali economici di Israele, ovvero la rapida crescita e la solidità delle finanze pubbliche che hanno guidato la rapida ripresa dalla crisi del COVID-19, si stanno attenuando, ha osservato Katz.

All’inizio di questo mese, l’OCSE ha avvertito che il ritmo di crescita economica del Paese è destinato a moderarsi, avvertendo che “i rischi sono orientati al ribasso, a causa dell’elevata incertezza globale e interna”. L’organizzazione prevede un rallentamento del PIL dal tasso di crescita del 6,4% dello scorso anno al 3% nel 2023 e al 3,4% nel 2024. Tenendo conto di tutti questi fattori e della “grande incognita” della direzione dell’iniziativa giudiziaria, le “prospettive positive di Israele non sono giustificate”, ha detto Katz, aggiungendo che l’aggiornamento di Moody’s probabilmente includerà anche una qualche forma di avvertimento sul fatto che se Israele intraprenderà la strada dell’attuazione completa dei cambiamenti giudiziari previsti potrebbe rischiare un declassamento del rating del Paese.

Alex Zabezhinsky, capo economista della casa d’investimento Meitav, concorda con Katz sul fatto che è improbabile che Moody’s declassi il rating di Israele, ma a differenza di Katz ritiene che per il momento potrebbe anche confermare l’outlook. “Dal commento di Moody’s di marzo, la situazione è in qualche modo migliorata, in quanto l’avanzamento della riforma ha subito una pausa e le parti hanno avviato un dialogo e sono in corso colloqui per raggiungere un compromesso, quindi da questo punto di vista è improbabile che Moody’s tagli il rating di Israele o che cambi l’outlook, ma piuttosto che attenda l’esito dei recenti sforzi”, ha detto Zabezhinsky.

All’inizio di questo mese, gli economisti della Banca d’Israele hanno presentato un analisi delle potenziali ramificazioni economiche a seconda dell’intensità degli shock che si verificheranno nei prossimi tre anni se le modifiche legislative e istituzionali proposte porteranno a un aumento del premio di rischio di Israele. Nel caso in cui lo shock delle modifiche legislative si attenui in tempi relativamente brevi, l’impatto potenziale potrebbe essere un colpo dello 0,8% annuo al PIL e costare all’economia 14 miliardi di NIS. Nel caso in cui gli shock derivanti dalle modifiche persistano, l’impatto negativo è stimato in circa il 2,8% del PIL, ovvero 50 miliardi di NIS all’anno.

Giovedì gli investitori hanno guardato anche alla pubblicazione di venerdì dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) di marzo, una misura dell’inflazione che tiene conto del costo medio dei beni per la casa. Negli ultimi sei mesi l’IPC si è mantenuto al di sopra del 5% in termini annuali, restando al di sotto dell’obiettivo governativo dell’1%-3%. Gli economisti prevedono che l’inflazione sia aumentata dello 0,4%-0,5% nell’ultimo mese e del 5%-5,1% negli ultimi 12 mesi. L’inflazione ha accelerato più del previsto a febbraio, portando l’inflazione annuale degli ultimi 12 mesi al 5,2%. Gli analisti si aspettavano un tasso annuale del 5%. L’aumento dell’inflazione è avvenuto nonostante le misure adottate dalla Banca d’Israele per contenere il fenomeno. Nell’ultimo anno, la banca centrale ha aumentato costantemente il tasso di interesse di riferimento, passando dal minimo storico dello 0,1% dello scorso aprile al 4,5% dell’inizio di questo mese, nel tentativo di ridurre la crescita dei prezzi.

Il rallentamento dell’inflazione è dovuto in parte all’indebolimento dello shekel, che rende più costosi i beni importati. Dall’inizio di quest’anno, la valuta locale si è deprezzata di circa il 4% rispetto al dollaro USA. L’indice del dollaro USA, che misura il biglietto verde rispetto alle sei principali valute mondiali, è sceso di circa il 2% dall’inizio del 2023. Sia Katz, che ha previsto un aumento mensile dello 0,5%, sia Zabezhinsky, che si aspetta un aumento dello 0,4%, hanno citato gli aumenti stagionali dei prezzi dell’abbigliamento, i costi degli affitti e l’impatto di uno shekel più debole sulle spese di viaggio come le principali componenti che guidano l’IPC di marzo.

All’inizio del mese, il capo della banca centrale Amir Yaron ha dichiarato che la “forte volatilità” dello shekel nelle ultime settimane è stata in parte influenzata dai recenti eventi nel Paese.

“Dall’inizio dell’anno c’è stato un marcato deprezzamento dello shekel rispetto al dollaro e in termini di tasso di cambio effettivo nominale, e anche un certo distacco dalla forte connessione che c’era tra l’S&P 500 e il tasso di cambio”, ha detto Yaron. In prospettiva, Katz prevede un aumento dell’inflazione nei prossimi mesi, citando l’effetto ritardato di uno shekel più debole che rende più costosi i beni importati, come elettrodomestici e veicoli nuovi, e l’aumento dei prezzi dell’energia a livello globale. Per i prossimi 12 mesi, Katz prevede un calo dell’inflazione tra il 3,1% e il 3,2%, ancora al di sopra dell’obiettivo della banca centrale dell’1%-3%, mentre Zabezhinsky vede un raffreddamento della crescita dei prezzi al 2,7% nello stesso periodo. Nell’ipotesi ottimale di un compromesso ragionevole o nel caso in cui la revisione giudiziaria venga accantonata, sia Katz che Zabezhinsky prevedono un ulteriore rialzo dei tassi di interesse di 25 punti base al 5% nella prossima riunione della banca centrale a maggio.